Kalshi et Polymarket US battent des records. Que signifient réellement leurs volumes ?

Le 27 septembre a été une journée record pour deux marchés prédictifs américains. Selon DeFi Rate, Kalshi a enregistré 3,2 milliards de dollars de volume en contrats, tandis que la valeur totale des transactions à leur prix d’exécution s’est élevée à environ 704 millions de dollars.

Le même jour, Polymarket US a établi son propre record : 639 millions de dollars de volume en contrats et environ 170 millions aux prix réellement négociés.

Polymarket US est une plateforme distincte, réglementée aux États-Unis et dotée de son propre carnet d’ordres. Il ne faut pas la confondre avec Polymarket international : la plateforme mondiale a enregistré le 27 septembre environ 192 millions de dollars de volume en contrats et 99 millions aux prix négociés, sans battre de record ce jour-là.

Ces deux records témoignent de la croissance rapide des marchés prédictifs sportifs. Mais les montants en milliards peuvent facilement être pris pour l’argent réellement engagé par les participants ou immédiatement négociable au prix actuel. Ce n’est pas la même chose.

Comment obtient-on 3,2 milliards et 704 millions de dollars ?

Un contrat Kalshi verse 1 dollar si le résultat choisi se réalise et 0 dollar dans le cas contraire. Avant son règlement, il peut s’échanger à n’importe quel prix compris entre 0,01 et 0,99 dollar.

DeFi Rate présente deux mesures différentes :

• le volume en contrats valorise chaque contrat négocié à sa valeur nominale de 1 dollar ;
• la valeur aux prix négociés multiplie le nombre de contrats par leur prix d’exécution.

Par exemple, 100 000 contrats négociés à 0,10 dollar ajoutent :

• 100 000 dollars au volume nominal ;
• 10 000 dollars à la valeur aux prix réels des transactions.

Ce calcul est effectué pour chaque transaction de la journée, puis les résultats sont additionnés. Les chiffres de Kalshi se lisent donc ainsi :

• environ 3,2 milliards de contrats négociés × 1 dollar = 3,2 milliards de dollars de volume nominal ;
• la somme de quantité × prix pour toutes les transactions = environ 704 millions de dollars.

Le rapport entre ces deux chiffres donne un prix moyen d’environ 0,22 dollar par contrat négocié :

704 millions ÷ 3,2 milliards ≈ 0,22 dollar

Cela ne signifie pas que la partie opposée du contrat est apparue sans financement. Les contrats sont garantis des deux côtés et une même position peut ensuite être revendue plusieurs fois. Ni 3,2 milliards ni 704 millions de dollars ne représentent donc l’ensemble du capital des participants ou la totalité des garanties de la plateforme. La distinction essentielle est la suivante : le premier chiffre mesure la valeur nominale des contrats négociés ; le second mesure la valeur, au prix d’exécution, d’un seul côté enregistré de chaque transaction, sans ajouter le côté opposé.

Statistiques de Kalshi et de Polymarket US, avec la méthodologie de DeFi Rate.

Ce que montrent malgré tout les records

La différence entre les mesures ne rend pas les records insignifiants. Les 3,2 milliards de dollars de Kalshi et les 639 millions de Polymarket US montrent une forte progression de l’activité, tandis que la présence de matchs de NFL parmi les plus grands marchés confirme que le sport devient une catégorie majeure de ces plateformes.

Mais ces chiffres décrivent des transactions déjà exécutées, et non un montant que le prochain participant pourra nécessairement négocier au prix actuel. Le fonctionnement du carnet d’ordres, le spread et le slippage sont expliqués plus en détail dans « Des cotes aux contrats : comment fonctionnent les marchés prédictifs ».

Ces records doivent donc être considérés comme des signaux de croissance de l’audience et de l’activité. Ils ne doivent toutefois pas être comparés directement au volume de mises d’un bookmaker ou à une limite de mise disponible.