Kalshi e Polymarket US bateram recordes. O que significam realmente os seus volumes?

O dia 27 de setembro foi recorde para dois mercados de previsão dos Estados Unidos. Segundo a DeFi Rate, foram negociados US$ 3,2 bilhões em contratos na Kalshi, enquanto o valor total das operações aos respetivos preços de execução foi de cerca de US$ 704 milhões.

No mesmo dia, a Polymarket US estabeleceu o seu próprio recorde: US$ 639 milhões em volume de contratos e cerca de US$ 170 milhões aos preços efetivos das operações.

A Polymarket US é uma plataforma separada, regulamentada nos Estados Unidos e com o seu próprio livro de ordens. Não deve ser confundida com a Polymarket internacional: em 27 de setembro, a plataforma global registou cerca de US$ 192 milhões em volume de contratos e US$ 99 milhões aos preços negociados, mas não bateu um recorde nesse dia.

Os dois recordes mostram o rápido crescimento dos mercados de previsão esportivos. No entanto, valores de bilhões podem ser facilmente confundidos com o dinheiro que os participantes realmente colocaram em risco ou poderiam negociar imediatamente ao preço atual. Não são a mesma coisa.

Como se chegou a US$ 3,2 bilhões e US$ 704 milhões

Um contrato da Kalshi paga US$ 1 se o resultado escolhido acontecer e US$ 0 caso contrário. Antes da liquidação, pode ser negociado a qualquer preço entre US$ 0,01 e US$ 0,99.

A DeFi Rate apresenta duas métricas diferentes:

• o volume de contratos conta cada contrato negociado pelo seu valor nominal de US$ 1;
• o valor aos preços negociados multiplica o número de contratos pelo preço a que foram executados.

Por exemplo, 100.000 contratos negociados a US$ 0,10 acrescentam:

• US$ 100.000 ao volume nominal;
• US$ 10.000 ao valor calculado pelos preços efetivos das operações.

Esse cálculo é feito para cada operação do dia e os resultados são somados. Os números da Kalshi podem, portanto, ser lidos assim:

• cerca de 3,2 bilhões de contratos negociados × US$ 1 = US$ 3,2 bilhões de volume nominal;
• a soma de quantidade × preço de todas as operações = cerca de US$ 704 milhões.

A relação entre estes números dá um preço médio de aproximadamente US$ 0,22 por contrato negociado:

US$ 704 milhões ÷ US$ 3,2 bilhões ≈ US$ 0,22

Isso não significa que o lado oposto do contrato surgiu sem fundos. Os contratos são garantidos em ambos os lados e a mesma posição pode depois ser revendida várias vezes. Por isso, nem US$ 3,2 bilhões nem US$ 704 milhões representam todo o capital dos participantes ou todas as garantias da plataforma. A distinção principal é esta: o primeiro número mede o valor nominal dos contratos negociados; o segundo mede, ao preço de execução, o valor de um lado registado de cada operação, sem somar o lado oposto.

Estatísticas da Kalshi e da Polymarket US, incluindo a metodologia da DeFi Rate.

O que os recordes realmente mostram

A diferença entre as métricas não torna os recordes irrelevantes. Os US$ 3,2 bilhões da Kalshi e os US$ 639 milhões da Polymarket US mostram um forte crescimento da atividade, enquanto a presença de jogos da NFL entre os maiores mercados confirma que o esporte está a tornar-se uma das principais categorias dessas plataformas.

No entanto, estes números descrevem operações já executadas, não um valor que o próximo participante tenha garantido negociar ao preço atual. O funcionamento do livro de ordens, o spread e a derrapagem são explicados com mais detalhe em «Das odds aos contratos: como funcionam os mercados de previsão».

Os recordes devem ser entendidos como sinais de crescimento do público e da atividade de negociação. Porém, estes valores não devem ser comparados diretamente nem com o volume de apostas de uma casa, nem com um limite de aposta disponível.